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中国货币政策在当下的局限性

作者：宋厚泽 随着中国经济的不断放缓，越来越对的人认为中国将会像其他国家一样推行极度宽松的货币政策。但中国经济体内的一些扭曲使得中国的央行不能不权衡宽松货币政策带来的进一步产能过剩和坏账，从而使得人民银行在使用货币政策工具时加倍谨慎。这也解释了为什么媒体最近经常报道中国的融资成本并没有多少下降。 中国在过去三十年的改革过程中取得了举世瞩目的经济增长，但中国经济，尤其是金融系统，至今仍遗留有很多问题。中国国企和地方政府的投资决策往往不够谨慎，导致了大量的低效率投资和坏账。但因为中国的银行都相信贷款给国有部门几乎不会有风险，因此他们愿意以较低的利率继续提供贷款。 如果这个问题得不到解决，任何宽松货币政策都不可避免的会导致已有结构性问题的进一步放大。但是央行没有什么办法来解决这个问题。像所有的央行一样，人民银行可以控制短期利率并进一步影响无风险资产的利率。但央行通常不能干预银行的贷款利率（中国2013年正式放开贷款利率）。解决上述问题的唯一方式就是让金融机构相信国企和地方政府不会得到任何形式的救助，但央行对此无能无力。 因此，人民银行面对一个两难问题：如果全面放松货币政策，国企和地方政府将会得到大量的廉价资金，并进行大规模的低效率投资。或者相对收紧信贷，以经济进一步下滑的代价来减少低效率投资。周小川行长在今年三月份的博鳌论坛上提到了这个问题并认为进一步的结构改革才是解决问题的途径，同时他指出“一些过剩的传统产业依然占据过多的银行贷款以及资本市场的资源“。李克强总理在最近接受金融时报专访时也表示了中国当前的问题必须靠经济结构调整来解决。 作为一种折中的办法，人民银行不得不使用一些非常规的手段来刺激经济同时尽量避免大规模无效投资。在最近的620亿美元债转股注资之后，人民银行已经形式上成了国开行和进出口银行的股东。国开行同时还享受由央行提供的优惠抵押贷款。这类非常规的措施究竟是否比全面放松信贷有效取决于政策性银行是否能比商业银行更有效率的分配资金。中央政府似乎对此很有信心，银监会最近宣布国开行的债券长期风险权重为零-国开行债券由此等同于国债。但这一系列政策是否会有效还需要观察。

北京的蓝天是否已成为“新常态”？

作者：侯安德与Lauri Myllyvirta 首都的空气质量正给人们带来不小的惊喜 - 2015年的前5个月，北京的月平均PM2.5浓度为82微克每立方米，相比2013年同期的102微克每立方米和2014年同期的98微克每立方米均有不小的下降。中国政府向污染宣战近两年以来，多数北京居民开始思考：我们是否已经赢得了这场战役，以及北京的“空气末日”已然结束了呢？ 这些迹象也许可以说明，空气污染的普遍改善与降低煤耗和工业排放量之间有一些联系。 如果我们挖掘更深层的原因，是什么造成煤耗的降低和工业排放的增长？还是应该感谢中国空气污染防治计划的成功实施？还是更多地要归功于中国经济的结构性变化，这也可能会在全国的重工业部门造成的调整？如果这个假设成立，我们注意到今年第一季度居民和三级用电量同比增长，而重工业用电量持平或有所下降。 总体来说，答案仍不明朗，而且也可能是两者的结合。即使我们不能断定哪方面因素更多的解释了空气质量改善，但是只要这两种趋势继续保持 - 有效地执行中国的空气污染防治计划以及和贯彻中国经济结构调整，我们还可能会看到首都上空更多的蓝天。 最后再提两点。首先，尽管煤炭和重工业在中国前景黯淡，但是将解决空气污染必须以中国简单地放慢其经济增长为代价的论调是站不住脚的。彭博社首席经济学家Tom ORLIK在其最新的研究中指出，中国到2020年相比2014年减排PM2.5水平9%时，仍然可以保持6.5％的年均GDP增长。这里的关键是实施正确的一揽子改革方案。 这里列出一些彭博社的观点： 经济中心从工业过渡到服务业并重新平衡（业务照常时可减排8％） 提高能源效率（业务照常时可减排16％） 减少煤炭的使用（业务照常时可减排6％） 继续对排放口末端的控制（业务照常时可减排17％） 换句话说，只要改革政策合理，有经济增长和解决环境问题之间并没有矛盾。事实上，彭博社分析师也强调，仅简单地降低产量，而非追求上述改革控制住空气污染，即可以每年GDP增速减缓1.5％的代价达到2020年减排9％的目标。 其次，尽管有所进步，我们还有很长的路要走。 82微克每立方米的PM2.5年平均水平远高于世界卫生组织10微克每立方米的标准，同时是国家“中期目标”35微克立方米的PM2.5年均浓度高度一倍多。空气污染仍然是人们健康的威胁。北京大学2014年的研究表明，中国每年有67万人的死亡与长期暴露与PM2.5的环境中有关。 因此，中国必须继续在这个问题上保持警惕，尽管在某些情况下可能会举步维艰。不过执政者们至少可以稍感安慰的是他们的很多付出是有所回报的。根据北京大学的一项研究，死亡率的下降与减少空气污染的关系实际上是非线性的，事实上是，当PM2.5浓度大量下降时死亡率下降的比例将会更加显著。如果中国将PM2.5浓度由50微克每立方米减少至35微克每立方米，死亡率将下降23％（即15万余人）；而如果进一步将其控制在15微克每立方米，死亡率将下降75％（即50余万人）。 总结一下，尽管首都人民正尽情享受一个清澈的2015年，但是中国政府不应该自鸣得意，而应该继续努力治理空气污染以及倡导经济改革。如果这些得以实现，那么北京的蓝天（PM2.5浓度降至10微克每立方米）必将成为常态而非仅仅是个期盼了。

三个问题：陈立伟

保尔森基金会最近在中国正式启动了“中国沿海湿地保护网络”项目，让湿地管理人员、非营利组织和专家学者可以分享最佳实践和信息资料，从而更好地保护这种至关重要而又受到严重威胁的生态系统。陈立伟负责基金会的湿地保护项目，他解释说明了为什么我们要关心这个问题，并讲述了他第一次感受到白鹤的神奇魅力的经历。 保尔森基金会为什么建立这个网络？ 对于中国的沿海湿地而言，现在是一个充满危机的时刻：中国的沿海湿地所面临的威胁来自海岸带围垦、污染以及破坏其生态系统的入侵草种的蔓延。滨海湿地的面积过去10年来减少了22％；只有32.75％的天然海岸线未被围垦或围填。中国的400多个沿海自然保护区、湿地公园和保护地所存在的一个主要问题是其由不同的机构管理，削弱了管理的有效性。管理方面的随意性使问题变得更糟。保尔森基金会建立这个网络是为了有助于大家重新思考湿地保护地的作用，让决策者和公众听到来自基层的声音。 我们为什么要关心湿地？ 滨海湿地是防范气候变化导致海平面上升的第一道防线，而且为中国沿海省份的5.6亿常住人口提供重要的生态服务功能，比如水质净化和防洪排涝。2014年，这11个沿海省市占全国国内生产总值的58.6％。湿地的生态服务功能保障了沿海地区经济的可持续发展。湿地还为迁徙候鸟提供了一个休息的地方，在一年一度的漫长迁徙旅途中，有的鸟类是从遥远的西伯利亚一路南下直到澳大利亚和新西兰，这些候鸟每年都会在湿地里停留数月，补充体力并稍作休整。作为我们宝贵的自然遗产的一部分，这些候鸟的自然美和令人惊叹的迁徙过程是世界上最伟大的奇迹之一。中国需要并且应该分担其保护责任。 您最喜欢哪种候鸟，为什么？ 我得说是白鹤。那是三月中旬一个阳光明媚的下午，在江西的鄱阳湖我突然看到在我面前出现了如同漩涡般升腾而起的白云（有人告诉我那叫“盘云”）。数百只白鹤从湖面腾空而起，纷飞翱翔，盘旋上升，直到它们的身影逐渐模糊。我只能看到这些白鹤翅膀上反射的阳光。不知过了多长时间，我才意识到有凉凉的泪水从我的脸上滑落下来。后来我明白了，所有的候鸟都是那么优雅而又脆弱，需要我们的保护。而那天看到的那些白鹤正是天地间翱翔的精灵。

加州梦:一家中国电池公司如何开始在美国生产电动巴士

这个案例讲述了中国企业比亚迪公司致力于在加利福尼亚州的兰卡斯特市生产纯电动巴士的故事，其中涉及比亚迪与加利福尼亚州的联姻协作。这一合作突显了中国在加州的直接投资急剧增长后盲目的乐观情绪。 实际上，这一合作来之不易。早在2008年，比亚迪就意欲进军美国电动汽车市场，但公司面临一系列挑战和错综复杂的形势，最初高涨的热情和期望随即受挫。一些问题甚至延续到了2011年，也就是比亚迪开设美国总部的时候。很多中国企业，包括本案例中的比亚迪，在最初投资时都认为美国的商业环境和政治气候与中国相似。这些假设通常被证明是完全错误的。比亚迪不仅要面对由美国的商业利益集团、倡导团体、政府机构和对其持有怀疑态度的独立媒体组成的复杂生态系统，还要适应错综复杂的法律法规。应对这些挑战让比亚迪从一开始就感到力不从心。 浏览英文版本 浏览中文版本 本案例逐一讨论了差点把比亚迪的“加州美梦”变成“加州恶梦”的各类因素。但归根结底，本案例并非失败案例。相反，比亚迪的前车之鉴为雄心勃勃的中国投资者展示了美国商业环境的陷阱和复杂性。 除了可以获得的公开资料之外，本论文为了还原比亚迪的加州投资案例，历时数月采访了交易的各个方面所涉及的人士，其中包括市政领导。

克服对失败的恐惧：促进中国小企业发展

作者：魏蕾与戴青丽 对失败的恐惧是否正阻碍中国人的创业创新？中国政府的一项新举措表明，文化传统上对失败的敏感性可能正让一些中国企业家对创业望而却步。6月17日，中国宣布推出百项措施以支持中国的创业者，特别是高科技和服务行业的创业者。字里行间透露的信息是要在中国“铺天盖地”的小企业激烈竞争、飞速发展的过程中，指导企业家克服对失败的恐惧并在真的失败时妥善处理。这一举措具有极其重要的意义，因为激励中国的创业精神和促进小企业发展是中国经济结构调整计划的基本组成部分，目的是促进民营经济发展，使之成为经济增长的主要动力，从而提振日渐放缓的经济增长。 作为中国小企业发展举措的倡导者，李克强总理对中国创业者遭遇的繁琐手续和复杂流程持体恤的态度。“（我们要让）企业注册登记别再那么费劲了”，他说，“市场活力的激发需要政府去清障搭台”。 按照从业人数不超过100人和工业企业资产总额不超过480万美元、其他企业资产总额不超过160万美元的界定标准，中国目前有超过1170万户“小微”企业。据中国国家统计局估计，小微企业占企业总数的77%左右，而如果算上个体工商户，那么小微企业占比将达94%。最重要的是，这些企业提供了大约70%的就业岗位。相比之下，美国约有2800万户小企业，占全部就业岗位的55％。 自习近平主席上任以来，简化行政手续和消除行政障碍一直是新一届政府的施政重点。2014年和今年早些时候公布的措施取消了对新企业注册登记的繁琐行政要求并降低了注册资本门槛，使小企业创业有了很大的飞跃。这些措施公布后短短半年内，注册登记的企业超过170万家，较2013年同比增长68％。 最新的激励措施包括提供政府补贴、发放小企业贷款、大专院校增设教授创业技能的课程以及要求各级政府尽可能采购创业企业的创新产品和服务。同时也正在推出用地、用电和互联网服务方面的优惠价格措施。又一轮创业大潮将可能随之而来。 此外，中国证券监督管理委员会正在考虑允许对尚未盈利的企业进行投资的措施，同时还考虑允许通过众筹方式融资。一些分析人士猜测，这个计划让人联想到导致20世纪90年代末美国科技股泡沫的类似政策。 新企业的激增也意味着政府要增强对这些规模较小的业务实体的税收和监管措施，此类企业在有利营商的新政策和激励措施出台之前可能一直运营在灰色地带。一个典型的例子就是广受欢迎、创造了新商业模式的手机叫车应用程序。严格意义上说，私家车禁止提供商业客运服务，但是这仍然是一个不断增长的趋势。政府将需要确定如何最好地规范这些新业务却不扼杀创业精神。 创业文化的差异可能对中国人具有启示意义。在美国，硅谷会激励对新的商业创意进行检验。失败被认为或许是取得成功的最重要关键因素。大多数成功的美国商界领袖都曾经失败或破产过，而且不止一次。对于像中国这样在50多年后都不愿承认毛泽东的有些政策宣告失败的国家来说，这将是一个重要的文化转变。 中国最近以简政放权促进小企业发展的种种努力，加上在人员及产品方面的投入，可增强中国人失败亦在所不惜的决心。最终有可能激发经济增长潜力的正是这种创业精神。 本文首发刊载于《赫芬顿邮报》。 魏蕾是保尔森基金会首席可持续发展官，也是一位资深的中国通。戴青丽是战略咨询公司Basilinna的首席执行官。

气候变化和空气质量项目新闻：2015年6月18日

我们常驻北京的气候变化和空气质量项目团队在此分享他们的阅读材料和讨论内容。 图为上海闵行发电厂；中国正努力通过各种方法缓解其污染问题，包括加重处罚力度、不断发展碳交易市场以及计划中的环境税法。 碳排放权交易：继上周在北京举行的有关碳排放权交易的“保尔森对话会”之后，据报道北京市政府正与河北、内蒙古和江苏讨论将其中的部分城市纳入中国首都的碳排放权交易市场。 保尔森基金会正与美国环保协会合作撰写专题报告，研究美国和欧盟建立碳排放权交易制度的经验以及使中国成功转向全国性碳排放权交易体系的关键要素。这份报告将在今年晚些时候发布，其内容上周已经以非公开对话会的形式与政策制定者、非政府组织和企业进行了讨论。为碳排放制定全国性价格，如通过碳排放权交易制度，将是向前迈出的重要一步，有助于中国在更大程度上实现能源、大气排放和经济转型方面的政策整合。 环境税法：上周，中国国务院发布了期待已久的《环境保护税法（征求意见稿）》， 旨在减少重点行业的水、土壤和空气污染。该法案有可能起到良好作用，主要有两个原因： 这将促使税务部门密切监测排放，从而提高整体透明度和加大对排放的监管力度 - 有利于计划在2016年启动的全国性碳排放权交易制度取得成功。 这将对所有排放实行统一的价格，而不是像现行法律那样只对超标违法排放征收治污费。 这个税种对（几乎全部来自化石燃料燃烧的）排放征收，将对中国于2016年通过全国性碳排放权交易制度建立碳排放定价体系的计划形成补充。目前尚未解决的一大问题是：会有什么样的税率？为了有效地清除污染，成本必须高到足以改变人们的行为方式。 加大执法力度：根据今年开始生效的更为严格的新环境保护法，1-4月违法污染企业已被处罚金1.12亿元人民币（约合1800万美元）。新环保法对违法企业实施按日连续处罚，而不是以前的一次性处罚。个案罚款数额最高为1580万元人民币（约合255万美元），接受处罚的是国有陕西煤化能源有限公司，该企业因在79天内被警告两次后仍未停止排放污水而在3月份受到处罚。环境保护部环境监察局局长邹首民介绍说，在巨额罚款的压力下，企业正纷纷加大环保投入。

气候变化和空气质量项目新闻：2015年6月11日

我们常驻北京的气候变化和空气质量项目团队在此分享他们的阅读材料和讨论内容。 我们发布了题为《气候变化、空气质量与经济：为了中国经济和环境的繁荣发展而统一政策》的背景报告，由此正式启动我们主题为“强化市场机制，改善空气质量”的系列活动。这份报告为预定在整个2015年期间发布的一系列更详细的专题研究报告打下了基础，后续报告将着眼于加强市场的作用以改善空气质量的主题，提出具体的政策建议。我们正在研究电力行业改革、电力需求响应、碳排放权交易和建筑能耗公示的相关政策。在上周和本周举行的一系列“保尔森对话会”上，我们与在京专家和政策制定者紧张忙碌地讨论了草拟的后续报告。我们现在开始进行七月份发布这些报告前的细化工作。 《芝加哥论坛报》发表了一篇有关该市与污染作斗争的历史的回顾性文章，这提示我们，中国目前的困境与美国的经验相仿，而这类问题是可以解决的。文章写道，“开窗就意味着弄脏窗帘和窗台。由于腐蚀性污染侵蚀石材，全新的建筑物很快就显得破旧不堪”。芝加哥居民称之为“烟雾公害”。我们不要忘记：污染曾经一度笼罩的地区不仅是最经常被引为实例的洛杉矶，而是几乎所有其他大都市区。 中国的《经济参考报》上刊登的一篇文章报道说，“十三五”规划将纳入针对烟粉尘、氮氧化物、硫氧化物和挥发性有机化合物等工业排放物的重要新标准。文章引述环保部部长陈吉宁的话说，解决中国的污染问题将会需要的时间（在某些情况下长达15 - 20年）与公众的期待差距较大。

保尔森基金会正式启动“保尔森对话会”系列活动强化市场机制，应对气候变化、改善空气质量、促进经济发展

北京——保尔森基金会“保尔森对话会”系列活动正式启动。该系列活动包括圆桌会议、专题报告和政府交流，旨在探讨如何强化中国的市场力量，有效地分配能源资源，减少碳排放。保尔森基金会将在2015年逐步开展“保尔森对话会”系列活动，探索潜在的政策方向以支持中国政府解决空气质量和经济增长等问题。 “保尔森对话会”中国系列首期活动6月初在北京拉开帷幕，主题为“强化市场机制，改善空气质量”。系列活动围绕由基金会和权威专家合作撰写的专题研究报告，组织能源效率、可持续建筑及绿色金融等领域的业界专家开展了多场圆桌对话讨论活动。 “对话会平台汇聚了中美两国的权威专家，针对中国的空气质量问题，围绕具体的解决方案展开了深入探讨。”基金会负责气候变化与空气质量项目的董事总经理柯凯丽说，“报告的作者和参与对话会的专家将群策群力，形成政策建议，支持中国在降低污染的同时保持经济增长”。 “我们认为，如果以全面的环境和气候政策为依托，经济增长将更为强劲且更具可持续性。”基金会负责气候变化和可持续城镇化项目的副主席凯特·戈登说，“这些对话活动旨在通过独特的视角来探讨环境和能源问题，并使之兼具经济可行性”。 中国企业管理科学基金会为该系列活动提供了支持。中国企业联合会驻会副会长、中国企业管理科学基金会理事长尹援平女士说，“中外专家们通过对话会这个高端平台集思广益，最终形成了‘强化市场机制，改善空气质量’主题的系列专题研究报告，提出了独立创新的洞察与观点，以支持中国实现经济和环境的既定目标”。 本轮“强化市场机制，改善空气质量”系列活动包括背景报告，保尔森对话会和将在近期发布的四份“保尔森对话会”报告。“对话会”报告将聚焦电力行业改革、电力需求响应、建筑能耗公示和碳排放权交易等领域。每份报告均由多位专家合作完成，旨在为中国政府提供优先领域的政策方案建议。 保尔森基金会简介：保尔森基金会是一家“知行合一”的智库，致力于促进中美两国的环境保护和可持续发展，同时推进双边经济关系和跨境投资。基金会成立于2011年，由亨利·保尔森创办。基金会的秉承的工作原则是：只有中美两国互补协作，才能应对当今最紧迫的经济和环境挑战。 作为独立无党派机构，保尔森基金会的工作中心是中美两国的经济和环境问题。在中国，基金会致力于应对气候变化和改善空气质量、推进生态保护并促进城镇化可持续发展。基金会的智库发表的论文涉及中国的宏观经济问题、能源战略以及中美两国关系等重大问题。在美国，基金会致力于促进改善中美关系，创造可增加就业机会的双边跨境投资，并降低气候变化带来的经济风险。基金会总部设在芝加哥大学，并在华盛顿和北京均设有办事处。

“效法美国，中国规划自己的国家公园”

美国前财长：习近平9月访美对BIT谈判至关重要